巴菲特為何買進台積電？

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🔍 介紹 🔍 Berkshire 或 Berkshire Hathaway? 🔍 Berkshire 的方式 🔍 成長價值 🔍 蘋果 🔍 台積電 🔍 關注點 🔍 結論

🔍 介紹

最近，Berkshire Hathaway 發佈了一份股票投資的快照，截至 2022 年 9 月 30 日。這家公司以億萬富翁投資者沃倫·巴菲特 (Warren Buffett) 著稱。在這份最新的申報中，公司最大的新購買是台灣積體電路製造公司 (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, TSMC)。這則消息在一段時間內傳播開來。這支股票在美國和台灣兩地交易，宣佈當天在這些市場上漲了約 4%，之後更多地上漲了。

🔍 Berkshire 或 Berkshire Hathaway?

首先要說的是，實際上並不完全清楚誰實際進行了購買。Berkshire Hathaway 雇用了兩名資金管理人員來投資公司約 340 億美元的資金 - Todd Combs 和 Ted Weschler。巴菲特傾向於將較小的投資歸因於這兩位投資者之一，而他們可以在沒有他的諮詢的情況下進行這些投資。然而，較大的投資肯定是巴菲特進行的。當涉及到技術股票時，巴菲特的個人記錄是褒貶不一的。一方面，他進行了世界上最賺錢的技術股票投資。當然，這是一筆傳奇的 360 億美元 押注蘋果股票，始於 2016 年。截至目前，這個 5.6% 的股份價值約 1370 億美元，獲利約 1000 億美元。另一方面，他還投資了數十億美元到 IBM。當他在 2011 年做出這個投資時，基於該公司如何獲得並保留 IT 部門作為其客戶的基礎。即使在那時，我認為這是一個相當粗糙的觀點。他們花了七年時間才完全退出這個押注。我認為這個台積電的押注 - 雖然相當大但並不是前所未有的 - 可能是由兩位次要經理人中的一位發起的，他們是 Todd 和 Ted。抱歉點擊誘導標題。話雖如此，這是 Berkshire 在整個公司中的第十大持倉 - 這可能意味著巴菲特知道並批准了它。如果這個押注在未來變得更大，就像蘋果一樣，那麼巴菲特肯定是支持的。他還傾向於在像 CNBC 這樣的電視頻道上談論這筆投資，所以這也是一個確定的徵兆。順便說一句，如果他這樣做，我期待著他解釋高 NA EUV 光刻機和多模式。

🔍 Berkshire 的方式

接下來是 Berkshire 的復利增長模型的粗略概括。Berkshire 將便宜且溫和的槓桿與以相對折扣價格購買的增長導向型股票或企業相結合，以增加股東價值。讓我們進一步詳細研究這個粗略的概括的兩個部分。首先是槓桿。這種槓桿不是來自外部的債務或股權投資，而是來自 Berkshire 從其保險客戶那裡獲得的保費 - 在行業中被稱為 “浮動”。只有在提出並接受索賠時才需要支付保費。保險公司被允許將這些浮動投資以產生投資收入。根據 AQR 的分析，Berkshire 的槓桿成本每年約為 1.72%，比該期間的美國國庫券利率低約 3%。這個粗略的概括的另一面是以比槓桿更快的速度複合價值的股票或企業的購買。在 2012 年的股東大會上，巴菲特提到他喜歡買入的經營企業的稅前收益率為 10 倍。這意味著大約是 10% 的稅前回報。就像